□ 經(jīng)濟日報記者 李華林
2022年伊始，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出強勁勢頭，新券上市首日均取得不俗成績。珀萊轉(zhuǎn)債上市首日大漲38%，回盛轉(zhuǎn)債上市首日漲幅達30%，興業(yè)轉(zhuǎn)債上市首日上漲11%，推動市場不斷升溫。
個券轉(zhuǎn)股溢價率也在不斷攀升。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日收盤，目前371只可轉(zhuǎn)債中，平均轉(zhuǎn)股溢價率為33%；同時，可轉(zhuǎn)債面值均已站上百元，超過200元的可轉(zhuǎn)債逾30只。專家表示，當前市場流動性較為充沛，機構(gòu)轉(zhuǎn)債配置需求旺盛，支撐可轉(zhuǎn)債市場景氣度。同時，在資管新規(guī)背景下，銀行理財加速凈值化轉(zhuǎn)型，部分理財資金進入轉(zhuǎn)債市場，進一步推升個股溢價率。
投資者對可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出濃厚興趣，打新熱情高漲。今年發(fā)行的首只可轉(zhuǎn)債博瑞轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)達1121萬戶；隆22轉(zhuǎn)債網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)達1129萬戶，創(chuàng)下單只可轉(zhuǎn)債打新參與者戶數(shù)新紀錄。
川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，可轉(zhuǎn)債之所以吸引大量投資者參與，是因為其同時具備股票和債券雙重屬性，能夠在風險和收益間做出較好平衡。發(fā)行人有義務償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對安全的。同時可轉(zhuǎn)債是一種期權(quán)，投資者可以比較前期約定的轉(zhuǎn)股價與股票市場價格，再決定是否把手中的債券兌換為股票。此外，去年絕大部分可轉(zhuǎn)債上市初期為打新參與者提供了較好收益，進一步吸引投資者積極打新可轉(zhuǎn)債。
實際上，自2021年以來，可轉(zhuǎn)債即呈現(xiàn)火熱行情。華創(chuàng)證券研究報告顯示，2021年，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模突破6000億元，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅超過16%，轉(zhuǎn)債指數(shù)跑贏了上證、創(chuàng)業(yè)板、滬深300等主要股指。同時，轉(zhuǎn)債發(fā)行行業(yè)和主題分布越來越全面，碳中和、新能源汽車、半導體等年內(nèi)重要主題均有相關個券跟隨反應。
可轉(zhuǎn)債為何這么火？專家認為，這主要得益于市場供需兩旺。一方面近年來可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易制度不斷完善，極大便利了相關上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，市場供給增加；另一方面隨著中高等級信用債利差收窄、“固收+”產(chǎn)品規(guī)?？焖僭龃?，固收資金尋求超額回報的動機充足，機構(gòu)可轉(zhuǎn)債配置需求旺盛。
“可轉(zhuǎn)債的再融資功能越來越受到發(fā)行人認可?！碧祜L證券固定收益總部交易室交易員趙喆表示，隨著注冊制改革推進，審核效率不斷提升，可轉(zhuǎn)債正成為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司重要的再融資手段。同時，新發(fā)轉(zhuǎn)債正股行業(yè)分布更為豐富，機械設備、電子、化工等行業(yè)新增轉(zhuǎn)債增多，部分熱門賽道標的補充使得轉(zhuǎn)債投資者有了更多挖掘價值的空間，可以通過對個券的研究投資享受權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機會。
展望2022年，專家認為可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模有望繼續(xù)擴張。陳靂表示，受疫情反復等因素影響，市場對全球經(jīng)濟形勢的擔憂加劇，具備較高抗風險能力的可轉(zhuǎn)債或?qū)⒗^續(xù)受到投資者青睞，而為了更好地募集資金，發(fā)行人或許會更青睞于選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債進行融資，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大概率將小幅上漲。
不過，當前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率已達歷史較高水平，高估值水平帶來下行壓力，個人投資者應注意規(guī)避市場風險，謹慎投資高價高估值的“雙高”債券?！翱赊D(zhuǎn)債高估值下投資需要更精細化?！壁w喆表示，高估值使得市場脆弱性增強，“賺錢效應強—增量資金流入—推升估值”的鏈條不可能一直持續(xù)，一旦流動性發(fā)生變化市場形成負反饋那么調(diào)整也會較為劇烈。“可轉(zhuǎn)債市場自去年12月以來一直位于高估值水平，雖然明顯影響了轉(zhuǎn)債市場彈性，但核心驅(qū)動力仍舊回歸正股。權(quán)益市場并不缺乏機會，轉(zhuǎn)債市場積極可為。”中信證券固收首席分析師明明表示。